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盈峰环境(000967)环卫服务空间大,装备龙头再启航正文

类别:空间闪图 | 点击: | 日期:2019-05-28

  盈峰环境(000967)

  中国环卫机械化提升正当时。近10年我国城镇化率几乎以每年保持1%的增速提升。截至2018年年底,我国城镇化率为59.5%,相比发达国家80%以上的城镇化仍有较大差距,大都市圈尚未形成。截至2017年底,我国城市机械化清扫率65%,同期县城机械化清扫率57%,发达国家机械化清扫率接近100%,随着老龄化及清扫意愿的下降,机械化提升有望持续。

  收购中联环境环卫装备龙头再出发。2018年11月,盈峰环境完成152.5亿对中联环境100%股权的收购,中联环境2018年环卫装备销量约2.3万台,同增20%,高于行业17%的增速。环卫装备属于多品种,少批量的行业,公司研发优势、资源整合、市场网络构筑壁垒。①专利超600项,掌握无人驾驶路测牌照;②整合产业链,议价能力强,产品齐全;③市场网络强,市占率第一。

  环卫服务市场超2000亿,市场化订单快速释放。城镇化到一定阶段,政府管理能力有限,传统环卫缺点明显:①多头管理、②既管又干、③条块分割。而市场化后,不仅环境卫生显著提升,政府管理难度也大幅降低,环卫市场化加速。根据清扫、收运、公厕服务估算,预计2020环卫市场空间超2000亿/年,2017、2018年环卫行业年新增订单分别为301、491亿元,同增34.5%、62.9%,环卫市场快速释放。

  装备龙头下游延伸环卫服务优势明显。公司凭借装备优势,环卫设备全国领先,同时多年积累的环卫客户有协同。其次,公司制造业起家,高管多为美的系,管理经验丰富,整合资源能力强。2018年环卫服务市场化中标前4家企业分别为北京环境、启迪桑德、玉和田、中联环境,中标总金额分别为199/129/88/80亿元,公司下游延伸环卫服务效果显著,2019年1月至4月20日,公司环卫中标41亿元,全国排名第三,订单排名再提升。

  盈利预测。收购中联环境后,公司成为环卫装备龙头,在机械化率提升的大背景下,公司环卫装备有望持续高增长。同时环卫市场化不断释放运营服务订单,公司产业链下移,优势明显。预计2019-2021年公司归母净利分别为14.6/17.4/21.1亿元,对应EPS分别为0.46/0.55/0.67元,对应PE分别为13.9X/11.7X/9.6X,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:环卫装备竞争加剧,公司市场份额下滑;环卫服务市场拓展减速;商誉减值风险。

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